La gestión de carteras moderna descarta la noción simplista de que "más apalancamiento conduce a más riesgo". En cambio, abraza una verdad más matizada: "No es el apalancamiento, es el VAR". Esta afirmación destaca que el apalancamiento por sí solo no captura la verdadera esencia del riesgo.
Mientras que el apalancamiento puede aumentar la magnitud de las ganancias o pérdidas, no tiene en cuenta cómo la correlación entre los activos puede mitigar o exacerbar el riesgo total. El VAR entra en escena como un faro de claridad, calculando no solo las pérdidas potenciales basadas en la volatilidad individual de los activos, sino también considerando cómo estos activos se mueven juntos en diferentes condiciones de mercado.
Por ejemplo, dos activos en una cartera pueden ser volátiles por sí mismos, pero si sus precios tienden a moverse en direcciones opuestas (una correlación negativa), el riesgo de la cartera en su conjunto puede ser menor. El apalancamiento ignora esta interacción.
Así, una cartera altamente apalancada con activos negativamente correlacionados podría tener un VAR menor que una cartera menos apalancada con activos positivamente correlacionados. El VAR nos ayuda a identificar y cuantificar estas sutilezas, permitiendo a los gestores tomar decisiones informadas sobre el nivel de riesgo que están realmente asumiendo.
Conclusión
El VAR se ha afirmado como un indicador de riesgo más representativo que el apalancamiento solo, ya que incorpora la dinámica de correlación en su cálculo. Si bien el apalancamiento puede dar una idea del potencial de aumento de la exposición al riesgo, el VAR ofrece una medida más completa y matizada de la volatilidad esperada de una cartera.
La CNMV permite a los fondos de inversión tradicionales calcular el riesgo en base o bien el nivel de compromiso, no permite utilizar apalancamiento, o bien mediante el uso del VAR, permite apalancarse siempre que no sobrepases un VAR diario fijado de antemano.
El 99% de los fondos utiliza el método del compromiso dado que invierten en cartera de activos correlacionados como puede ser una cartera de acciones de empresas pero sin duda el método del VAR da mucha mayor flexibilidad al gestor para poder utilizar estrategias descorrelacionadas y de este modo mejorar el ratio beneficio-riesgo que como siempre digo es el fin último de la gestión activa.
Gracias, Un saludo
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